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期货日报
主产区的天气情况一直是影响油脂板块的重要因素之一。从5月下旬开始,在主销国采买需求增加以及产地增产速度偏慢的影响下,产地棕榈油累库不及预期,助推国内棕榈油表现偏强。而北美大豆及菜籽主产区降水一直充沛,天气交易迟迟未动,使得国内豆油、菜油表现偏弱。目前豆棕和菜棕2409合约价差都处于近5年内的最低水平,距离同期的第二低位分别有540元/吨和831元/吨的差距,也具备向上修复的需求。不过仍要警惕北美作物状况持续良好,令豆油、菜油价格缺乏向上驱动的可能。
豆棕、菜棕价差三季度有望重新走扩
叶天
棕榈油:供应紧张格局或将改善
从5月下旬开始,在主销国采买需求增加以及产地增产速度偏慢的影响下,产地棕榈油累库不及预期,助推国内棕榈油表现偏强。而北美大豆及菜籽主产区降水一直充沛,天气交易迟迟未动,使得国内豆油、菜油表现偏弱。油脂强弱关系转换后,前期大幅走扩的豆棕、菜棕价差再次走缩。截至7月8日收盘,豆棕、菜棕2409合约价差分别收于-12元/吨和820元/吨。不过后续国内外棕榈油供应偏紧局面边际改善,而豆油、菜油有发生北美天气交易的可能,因此豆棕、菜棕价差有望在三季度再度走扩。
棕榈油方面,我们认为进入三季度后,随着产地产量继续增长以及国内到港量进入高峰,后续国内外棕榈油的供应紧张格局将有所缓解,对价格的支撑有所减弱。
产地供应端,每年的3—10月是马来西亚棕榈油的传统增长期,而且6—10月的产量环比增速要快于3—5月。今年马来西亚棕榈油生产的恢复情况良好:1—5月棕榈油产量累计为726万吨,同比增加9.44%,提振了市场对其后续增产季表现的信心。去年厄尔尼诺现象对马来西亚的影响不大,仅有极个别月份出现了明显干旱,今年该国产量预计不会受到严重影响,因此后续马来西亚棕榈油7—10月的增产表现仍可以期待。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示,7月1—5日,马来西亚棕榈油单产增加59.39%,出油率减少0.12%,产量增加58.36%。
未来棕榈油供应的不确定性主要在印度尼西亚。去年厄尔尼诺现象期间该国降水缺失严重,延时影响从今年二季度开始显现,后续存在增产不及预期乃至同比减产的可能。
产地需求端,虽然印度和中国等主销国的棕榈油库存偏低,未来有进口需求以进行补库,但是阿根廷2023/2024年度大豆丰产已定,进厂压榨后将大量流入国际市场,挤占印度的棕榈油进口需求。由于供应持续增长而需求存在一定不确定性,我们认为三季度产地棕榈油库存向上回升的大趋势不变,主要是累库速度会有所放缓,供需紧张边际递减。
国内棕榈油供需也存在类似情况,6—9月棕榈油到港量预计为33万吨、38万吨、36万吨和43万吨,相比1—5月不到20万吨的月均到港量大幅增加。虽然夏季是棕榈油消费的传统旺季,预计气温升高后下游消费也有所增强,但在庞大到港量的冲击下,国内棕榈油继续累库的大趋势不变,只是速度会变慢。产地及国内供需紧张边际递减下,后续棕榈油的强势地位将有所减弱。
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豆油、菜油:关注极端天气的影响
豆油、菜油方面,目前2024/2025年度美豆和加拿大菜籽的产区环境和生长状况都表现良好。
美豆方面,截至7月7日的最新优良率为68%,高于去年同期的51%和市场预估的67%。美豆主产区受干旱影响的区域占比升至9%,但仍远低于去年同期的60%。加拿大菜籽方面,截至7月2日当周,阿尔伯塔省最新优良率为66.8%,远高于去年同期的42.90%;该省有75.3%的区域土壤湿度处于好至很好区间,高于5年均值61.5%和10年均值61.6%。两国作物生长状况良好对国内豆油、菜油价格的压制,是前期豆棕、菜棕价差持续下跌的重要原因之一。
不过在进入三季度后,随着北美新季作物逐渐进入关键生长期,今年拉尼娜现象和全球变暖等极端天气对其的影响将愈发凸显,后续天气交易有望带来豆油、菜油阶段性走强的机会。短期天气预报显示未来1-2周美豆及加菜籽主产区都被高温笼罩,且加菜籽主产区的降水量偏少。7—9月的长期天气预报更加不乐观,显示这段时间内美国和加拿大全域都存在高温灾害,且加拿大阿尔伯塔、萨斯喀彻温和曼尼托巴省北部都有大块降水缺失区域,均不利于已进入开花结荚期的作物的生长发育。
为了进一步分析今年极端天气对北美作物的影响,我们统计了拉尼娜现象期间美豆及加拿大菜籽的单产变化。统计数据显示,2000年至今一共有4次拉尼娜现象覆盖了美豆及加拿大菜籽的生长季,共影响了7年的作物生长。其中美豆及加菜籽单产同比下滑的概率均为54%,减幅在1.14%~4.06%(美豆)和0.43%~32.05%(加拿大菜籽),可见在拉尼娜现象环境下,两者的同比减产概率有一定提升。
除此之外,近期欧洲菜籽霜冻消息再起,也有望令同比收紧的2024/2025年度菜籽供应进一步紧缩,支撑国内菜油价格。最新的本地调研显示欧盟2024/2025年度菜籽受到4月末的霜冻影响严重,随着后续收割对减产情况进行验证,存在产量超预期下调的可能。而欧洲委员会和油世界等咨询机构也顺势下调了2024/2025年度欧盟菜籽产量,进一步加剧盘面做多气氛。欧盟菜籽供应进一步收紧,也提振国际菜油价格并传导至国内。
豆棕和菜棕价差存在向上修复需求
综上所述,一方面,今年三季度产地及国内棕榈油将延续累库趋势,二季度的供需紧张趋势边际递减,对价格支撑减弱。另一方面,北美作物进入关键生长期后发生天气交易的概率增加,欧盟菜籽超预期减产可能导致全球菜籽供需进一步收紧,均有利于豆油、菜油走出阶段性偏强的行情,带动豆棕及菜棕价差走扩。
目前豆棕和菜棕2409合约价差都处于近5年内的最低水平,比同期的第二低位还低了568元/吨和987元/吨,也具备向上修复的需求。不过仍要警惕北美作物状况持续良好,令豆油、菜油价格缺乏向上驱动的可能。操作上,建议逢低布局豆棕及菜棕2409价差走扩策略。(作者单位:长江期货)
以上内容仅供参考,据此入市风险自担
分析人士:下半年菜油难有大的独立趋势行情
郑泉
近日,油脂油料市场情绪继续走弱,盘面集体下行。其中,菜油收跌1.88%,菜粕重挫跌3.3%。那么,下半年菜油将如何演绎呢?
“欧盟作物监测服务机构(MARS)在6月24日发布的报告中,继续下调欧盟油菜籽单产0.05吨/公顷,对应产量下调约30万吨。欧盟油菜籽在6月中下旬到8月期间收割,减产已成事实。”山东齐盛期货油脂油料分析师刘瑞杰告诉期货日报记者,2023/2024年度乌克兰菜籽出口殆尽,7月对欧盟的可出口供应非常低,这将继续支撑欧盟菜油价格。2024/2025年度欧盟菜籽减产、乌克兰菜籽减产,目前两者都处于收割初期,随着收割推进,8月欧盟菜籽供应将会增加,但鉴于2024/2025年度菜籽减产前景明朗,即使是收割上市期,压力也会轻于往年,因此,全球菜籽主要消费和出口国,只有加拿大菜籽有增产预期,加拿大菜籽将成为唯一可增加出口的窗口。
弘业期货油脂油料分析师陶朝辉表示,从目前情形来看,2024/2025年度世界油料总体供应预期充足。美豆产区和加拿大油菜籽天气总体良好,虽然稍前战略谷物公司小幅调低欧盟油菜籽产量,但下调幅度有限,世界总体油菜籽产量预期下滑有限。
据中辉期货油脂油料分析师贾晖介绍,上半年国内菜油整体供应压力并不大,且国内葵花籽油价格在二季度上涨后,有利于菜油消费需求的增加,价格的上涨压力也有所减轻。由于上半年沿海油厂菜籽压榨量低于去年同期水平,菜油压榨供应量下降。数据显示,截至6月28日,菜籽压榨量为227.2万吨,低于去年同期的293.75万吨。
进口方面,1—5月我国低芥酸菜籽油进口80.75万吨,低于去年同期的96.37万吨。截至6月28日,Mysteel统计数据显示,沿海油厂菜油库存为10.15万吨,低于去年同期的11.05万吨,但该库存数据依然大幅高于2021年、2022年的同期数据。贾晖表示,从压榨进口以及库存角度来看,国内今年供应压力同比偏小。
“事实上,中国2024/2025年度菜油进口预期下降到170万吨,较2023/2024年度的215万吨下滑45万吨,同时菜籽的进口也预期小幅下降到320万吨(2023/2024年度为340万吨),菜油期末库存则由2023/2024年度的158.8万吨下降到108.1万吨。下降的库存料将对菜油带来一些支撑。”陶朝辉说。
此外,相关油脂方面也是喜忧参半。陶朝辉表示,一是豆油,由于2024/2025年度世界大豆供应预期大幅增加至4.2226亿吨,同时期末库存预期增至1.279亿吨,加上中国大豆进口的增长,使得油厂豆油库存处于5年来次高水准,不利价格上行;二是棕榈油,主要得益于生物柴油政策的长期支撑以及世界期末库存的小幅下降,相对偏强,或给菜油带来相应支持。
展望后市,刘瑞杰认为,综合全球菜籽供需情况来看,2023/2024年度和2024/2025 年度的加拿大菜籽均有出口被调增的可能性,预估2024/2025年度加拿大菜籽库销比或降至8%以下。四季度及明年二季度面临其他国家的进口需求竞争,菜籽进口供应存较大变数,预估国内菜油8月开始去库,单边主要关注成本端逻辑及后续对供需逻辑的传导。
陶朝辉提示,值得注意的还有一个潜在的不确定因素,即美国大选一旦共和党特朗普上台,可能再次挑起世界范围的贸易战。一旦真如其所宣称的对中国商品加征60%的关税,那么对包括大豆在内的众多商品的价格将造成重大影响。综合来看,下半年菜油走势或将在8000—9000元/吨区间宽幅震荡。
“展望下半年行情,从USDA发布的6月报告数据来看,2024/2025年度全球油菜籽产量及期末库存同比下降,年度供应表现趋紧。但由于全球气候的转变,从目前以及未来天气展望情况来看,加拿大和澳大利亚菜籽种植预计较为顺利。从短期和中期天气预报来看,加拿大菜籽产区天气正常,利于菜籽生长。6—8月澳大利亚仅小部分菜籽产区偏干,但目前来看影响不会很大。如果国际菜籽种植缺乏天气升水交易题材,那么三季度菜油价格预计将难有较为明显的趋势看多行情。”贾晖表示,国内方面,由于下半年菜籽压榨会有所下降,加上“金九银十”备货需求以及天气转冷后的消费需求,价格重心有望在震荡中逐步上移,但整体以跟随豆油和棕榈油行情为主,若天气良好且无大的国家和产业政策变动,预计菜油难有较大的独立趋势行情。
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责任编辑:李铁民 长沙股票配资平台