曲艳丽 | 文股票软件主力资金
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2024年，投资是不是很难做？
一季度是债券的天下，媒体标题是「债券市场火爆，超半数债基创新高」。此时，债券市场已经走牛了好几年。
到了8月份，债券市场开始震荡回调，甚至银行理财又一次出现负反馈，9月底又因资金涌入股市，导致债市大跌。
但是债券类资产依然是家庭大类资产配置的常青树。当利率处于螺旋下降的趋势当中，债券市场有较大概率走强。
股票的跌宕起伏就更加耐人寻味。
2月份跌至2700点，5月份回到3000点之后又下跌，9月份再次回到2700点，9月底政策万箭齐发，一夜暴涨，到10月初开盘冲到最高点接近3700点。
红利资产大行其道，某种程度上是一种稳稳的幸福，现金流就是王道。「红利」，即高股息策略，是很好的防御性底仓。与此同时，代表着复苏象限的所谓的那些「核心资产」，也在悄然无声之间回归了较为合理的估值。
此外，黄金涨势似乎已脱离传统框架，来自全球的避险需求进一步推升黄金价格。黄金ETF(518880)走势显示，黄金价格一季度急速拉升，之后又一路攀升到高点。
黄金就没什么好说的，在局部战争和地缘政治冲突之下，它代表着人们对安全感的渴求。
受欢迎的多元化资产还有很多。美股创新高，美联储处于降息周期，也利好美债。
我们的选择，似乎很多。
1.
2004年，美林证券提出了著名的资产配置理论，即「美林时钟」。
美林时钟是分析经济周期的框架。这套理论被应用到国内之后，曾被戏称为「美林电风扇」，以形容周期轮动之快。
简单地说，每个时期都有一种大类资产的表现，明显优于其他资产，分别是衰退期对应债券资产，复苏期对应股票资产，过热期对应商品资产，滞涨期对应现金为王。
美林时钟的存在，揭示了大类资产配置的重要性，因为潮起潮落，花开有时。
单一资产不可能每年占优，每一年市场都有不同的优势资产。单从收益率来看，2024年上半年，美股>黄金>A股价值>利率债；2023年，美股>黄金>豆粕>A股>利率债；2022年，豆粕>黄金>利率债，A股和美股均负收益。
大类资产配置的另外一个重要目的，是降低投资标的之间的「相关性」。
比如豆粕ETF，是一个非常小众的商品ETF，跟种植成本、下游养殖都有关系，有抵抗通胀之效。一些投资者很喜欢它，就是因为「它和A股半毛线关系没有」。
兴业证券此前使用「截至2024年1月底，过去十年的各大类资产」做了一个回测，发现如果跟经典的国内「股债28组合」相比，「等权配置A股中证偏股基金指数、纳斯达克100、DAX、日经225、VN30」、「加入10%黄金」等策略可以明显改善年化波动率、夏普比。
图：经典股债28组合加入多资产后风险收益，2015/02/01-2024/02/01
注：经典股债28：930950.CSI、885008.WI；美股：纳斯达克100；德国：DAX；越南：VN30；日本：日经225；石油：标普石油天然气指数；美债：Y10美债指数
利用组合内各类资产与A股表现的低相关性这一特征，可以分散收益来源，降低组合净值波动性，熨平单一资产带来的波动。
2.
全球资产配置之父加里·布林森(Gary Brinson)有一个著名论断：「从长远看，大约90%的投资收益来自于成功的资产配置。」
在国内，早期的大类资产配置显得简单，股债二八分。
一方面，股债之间有一定的负相关性，形成「跷跷板效应」。另一方面，债券作为底仓所累积的收益也可以作为股票的安全垫。
真正意义上的「多资产」配置，源自于金融产品类别和配置工具的多元化。
大家都知道，华安黄金ETF(518880)在这一轮黄金牛市里，规模逐渐增长，走向大众口碑。韭圈儿App显示，黄金ETF被155只FOF产品持有，包括银河颐养稳健养老目标一年持有A、中泰星汇平衡三个月持有A、建信福泽安泰A等。当然，华安基金自家多只的FOF基金，也配置了黄金ETF，近水楼台先得月，包括华安稳健养老一年A、华安慧萃组合精选3个月持有A、华安盈瑞稳健优选6个月持有A等等。
仔细看华安盈瑞稳健优选6个月持有A的2024年半年报持仓，股票仓位配置了红利低波ETF等、债券仓位配置了中短债基金、国开债ETF等，此外，还增加了海外权益/商品等各种资产。
比如，它配置了多只海外高收益美元债、纳斯达克ETF、标普500ETF以及自家的黄金ETF。
看起来，华安盈瑞稳健优选6个月持有A是一种真正接近于多资产、全球配置理念的组合形态。
这样做的好处，既增厚了收益，又有效分散风险，补充更多收益来源，也降低了国内股债市场调整带来的波动。
二季报显示，华安盈瑞稳健优选A，在2024年上半年取得1.89%的收益，超越了同期的业绩比较基准为1.58%，侧面验证了资产配置理论的正确性。
3.
从华安盈瑞稳健优选的FOF组合管理上，我们可以看到更多的大类资产配置的技巧。
它是从2024年2月1日起以「多资产策略」运作的。
以黄金ETF为例，华安盈瑞2023年四季报中持仓占比0.73%，到了2024年一季报大幅增加到6.66%，对应这个季度黄金暴涨，二季报又减至4.45%，对应这个季度高位震荡攀升。
2024年二季报，华安盈瑞持有广发亚太高收益人民币C，仓位达到5.22%，两个季度增加了2.07%。到了7月份，美联储降息预期已明确，美债大幅抢跑市场，收益率曲线走陡。资金涌入美元债，华安盈瑞所持有的另外一只美元债——富国全球债券，截至2024年二季度末，半年内规模增长超20亿。
此外，华安盈瑞稳健优选在2024年二季度加大了对美股的投资，纳斯达克ETF进入前十大重仓，占比4.53%。
除了多资产策略之外，基金经理陆靖昶亦启用了「风险平价策略」。
风险平价策略的特点是风险均衡。
其核心思想是，计算出各资产的风险贡献相等时各自的配置仓位，并月度再平衡维持风险贡献均衡。
以图为例，配置结构是以各大类资产的风险贡献为准的。
风险平价策略有效防范了债券的回撤，例如在今年4月27日-29日期间，万得中长期纯债指数最大回撤达到-0.22%，而华安盈瑞稳健优选最大回撤只有-0.12%。
管理华安盈瑞的陆靖昶是FOF老兵，他是国内最早一批从事FOF投资的基金经理之一。
一个典型的FOF基金经理的履历背景，就是像陆靖昶这样的，自2011年起，早年间是券商金融工程研究员出身，后投身保险大机构参与基金组合投资。2021年底，他加入华安基金，担任基金组合投资部总监。
据媒体报道，陆靖昶认为，现阶段的FOF投研，就像是「8D重庆」，从大类资产配置、行业风格筛选、基金产品研究，到风险控制、风险平价策略，再到体系化流程化的研究团队，每一环都需要打磨到最佳状态，从而构建出一个立体、多资产、系统化的FOF产品。
风险提示：投资有风险，投资者在进行投资决策前应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》等法律文件，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策，以上内容不构成投资建议。
陆靖昶在华安基金所管理的产品逐年度业绩表现列示如下:1.华安锐进积极配置一年持有混合（FOF）：成立于2023-04-04，业绩基准为中证偏股型基金指数收益率*75%+中债综合全价指数收益率*25%。本基金2023年度业绩(及业绩基准)表现为-10.03%(-12.35%)。袁冠群的自2023-04-04管理至今；陆靖昶自2023-04-20管理至今。2.华安盈瑞稳健优选6个月持有混合（FOF）：成立于2023-05-19，业绩基准为中债综合全价指数收益率*80%+中证800指数收益率*20%。本基金2023年度业绩业绩(及业绩基准)表现为-0.74%(-1.67%)。杨志远自2023-05-19管理至今；陆靖昶自2023-05-25管理至今。
杨志远在华安基金所管理的产品逐年度业绩表现列示如下:1.华安稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A：成立于2019-11-26，业绩基准为中债综合财富(总值)指数收益率*80%+中证800指数收益率*20%。本基金2020年至2023 年度历年业绩(及业绩基准)表现为9.89%(7.54%)、3.60%(3.92%)、-5.69%(-1.62%)、-0.14%(-0.41%)，何移直自2019-11-26管理至今；杨志远自2019-11-26管理至今。2.华安养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）A：成立于2021-05-13，业绩基准为中证800指数收益率*50%+中债综合财富(总值)指数收益率*50%。本基金2021年至2023 年度历年业绩(及业绩基准)表现为5.26%(2.33%)、-14.25%(-9.01%)、-8.31%(-4.15%)，何移直自2021-05-13管理至今；杨志远自2021-05-13管理至今。3.华安慧萃组合精选3个月持有混合（FOF）：成立于2021-10-08，业绩基准为中证主动式股票型基金指数收益率*80%+七天通知存款利率(税后)*20%。本基金2021年至2023年度历年业绩(及业绩基准表现)为0.91%(1.19%)、-16.80%(-17.89%)、-11.45%(-9.24%)，杨志远自2021-10-08管理至今；袁冠群自2021-10-08管理至今。4.华安民享稳健养老一年混合（FOF）A：成立于2021-10-22，业绩基准为中债综合财富(总值)指数收益率*80%+中证800指数收益率*20%。本基金2021年至2023年度历年业绩(及业绩基准表现)为0.69%(1.36%)、-2.90%(-1.62%)、-0.84%(-0.41%)，杨志远自2021-10-22管理至今;袁冠群自2021-10-22管理至今。5.华安优享稳健养老目标一年持有混合发起式(FOF):成立于2021-12-07，业绩基准为中债综合财富(总值)指数收益率*80%+中证800指数收益率*20%。本基金2022年至 2023年度历年业绩(及业绩基准表现)为-1.94%(-1.62%)、-1.24%(-0.41%) ，杨志远自2021-12-07管理至今;袁冠群自2021-12-07管理至今。6.华安盈瑞稳健优选6个月持有混合(FOF)A:成立于2023-05-19股票软件主力资金，业绩基准为中债综合全价指数收益率*80%+中证800指数收益率*20%。本基金2023年度业绩业绩(及业绩基准)表现为-0.74%(-1.67%)。杨志远自2023-05-19-管理至今;陆靖昶自2023-05-25管理至今。7.华安盈安稳健优选3个月持有债券(FOF)A:成立于2023-03-16，业绩基准为中债综合全价指数收益率*90%+中证800指数收益率*10%。本基金2023年度业绩(及业绩基准)表现为0.91%（0.35%）。杨志远自2023-03-16管理至今。