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作者 | 中信建投期货产业部 陈家谊
本报告完成时间 | 2024年6月30日
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本周原糖走势偏强,但周五双周数据出炉,双周产量和制糖比均高于市场预期,此外雷亚尔走势疲软,盘中糖价走低,但是尾盘重回20美分/磅,而国内跟随原糖出现反弹,但继续维持高基差的状态。
关注焦点:
1、怎么看待6月上旬的双周数据?当前“宽松”全球供需平衡表面临哪些调整的可能性?
2、国内接下来最值得关心的,一是高基差怎么演变,一是进口到港的节奏,一是北方甜菜糖仓单怎么处理,然后再是交易广西糖丰产。
巴西6月产量超预期,但是含糖偏低,产量仍受天气影响
巴西行业组织 Unica周五报告称,6 月上半月巴西中南部地区的甘蔗入榨量为4899万吨,同比增加20.48%,高于市场预计的4621万吨;糖产量为 310 万吨,比去年同期高出约 22%,高于市场预期的数据超出市场预期的292万吨;制糖比为49.7%,高于去年同期的48.85%,也高于预期的49.7%。
但未来产量仍有一些不确定性。来自巴西的预期差——天气风险和制糖比下调风险,新季巴西大幅丰产是否落空?
1)天气风险:6月上旬同比增幅较大是基于去年同期的双周产量较低,去年同期降雨偏多,损失的压榨天数较多;持续性的干旱对产量也有不确定性,今年巴西甘蔗的累计含糖量仍偏低,如2021年,在干旱和霜冻的天气下,巴西双周产量出现了 “初期双周产量多,中期双周产量增幅快速回落,末期提前收榨”的情况。
2)贸易流集中,供应链脆弱,周一原糖上涨:此外,6月20日巴西Tiplam港口发生火灾,根据ANTAQ的数据,该港口食糖出口占比全国的14%左右;这 在当前贸易流较为集中的食糖供给格局下,预计短期会提升食糖的风险偏好情绪,而后期需要注意停止 运行的时间,若停运时间较长,或对后期我国食糖的进口节奏带来影响,前文提到的,“一旦供应链出现问题,原糖市场的风险偏好容易快速提升带动原糖反弹”,周一,原糖反弹2%+。
3)制糖比下调风险:由于甘蔗基数大,每一个制糖比的变化从70万吨增加到100万吨,所以制糖比的变化对巴西产量影响大,对全球供需结构也大。目前巴西含水乙醇折糖价格约为14.5美分/磅,与原糖的价差快速收缩,从此前的接近10美分/磅,到目前的5美分/磅左右,而此前市场对巴西新季产量的乐观预期,是建立在高制糖比的基础上,如果原糖进一步回落,或乙醇价格继续上行,那么糖醇价差继续走缩,制糖比预期或有新的调整。此外,乙醇整体销量很好,也刺激了糖厂的制醇意愿,4月乙醇销量创新高:2024年4月巴西乙醇销量为28.5亿升,同比增长35.75%。在此期间,无水乙醇的销售量为9.2759亿升,同比增长6.32%,含水乙醇销售量为19.2亿升,同比增长56.65%。
2、国内接下来最值得关心的,一是高基差怎么演变,一是进口到港的节奏,一是北方甜菜糖仓单怎么处理,然后再是交易广西糖丰产。
高基差怎么演变:目前广西现货报价维持在6400元/吨,而09合约的报价在6100元/吨附近,基差在300元/吨附近,还有2个月的时间,基差回归是通过哪种渠道收敛?目前国内的库存压力不大,糖浆成本也由于伦白糖价格的上涨而上涨至5900-6000元/吨附近,也就是近月最便宜的糖源较少,近月缺少继续向下的动力,如果能有外盘的配合,基差主要通过09向上修复基差的概率更大。
进口节奏:从目前的船报推测,6月的进口量预计15万吨,但从7月开始,进口开始上量,7月的进口量预计为45-50万吨,8月预计40万吨,但这一批的进口糖成本是不低的。
北方甜菜糖仓单:从目前初步摸底的产量预估数据来看,今年北方是丰产的,甜菜糖仓单的压力预计会集中体现在远月合约上。
广西丰产的预期:一致预期是广西今年丰产70万吨到690万吨,但广西一直强降雨,新苗的出苗不佳,还需持续关注天气情况,所以广西实际的丰产幅度还不确定,也将成为之后的交易话题。
总结来看,目前广西现货报价维持在6400元/吨以上,而09合约的报价在6200元/吨附近,基差在200元/吨附近,目前国内的库存压力不大,糖浆成本也由于伦白糖价格的上涨而上涨至5900-6000元/吨附近,也就是近月最便宜的糖源较少,近月缺少继续向下的动力,如果能有外盘的配合,基差主要通过09向上修复基差的概率更大;7月开始预计进口糖预计快速上量,但是成本仍然偏高,意味着近月便宜的糖快速消失,但远月有新季丰产的预期压力,建仓以正套为主,临近交割月9-1价差有望向300-400靠拢。
维持9-1正套和内外价差走扩。
2、国内接下来最值得关心的,一是高基差怎么演变,一是进口到港的节奏,一是北方甜菜糖仓单怎么处理,然后再是交易广西糖丰产。
高基差怎么演变:目前广西现货报价维持在6400元/吨,而09合约的报价在6100元/吨附近,基差在300元/吨附近,还有2个月的时间,基差回归是通过哪种渠道收敛?目前国内的库存压力不大,糖浆成本也由于伦白糖价格的上涨而上涨至5900-6000元/吨附近,也就是近月最便宜的糖源较少,近月缺少继续向下的动力,如果能有外盘的配合,基差主要通过09向上修复基差的概率更大。
进口节奏:从目前的船报推测,6月的进口量预计15万吨,但从7月开始,进口开始上量,7月的进口量预计为45-50万吨,8月预计40万吨,但这一批的进口糖成本是不低的。
北方甜菜糖仓单:从目前初步摸底的产量预估数据来看,今年北方是丰产的,甜菜糖仓单的压力预计会集中体现在远月合约上。
广西丰产的预期:一致预期是广西今年丰产70万吨到690万吨,但广西一直强降雨,新苗的出苗不佳,还需持续关注天气情况,所以广西实际的丰产幅度还不确定,也将成为之后的交易话题。
总结来看,目前广西现货报价维持在6400元/吨,而09合约的报价在6100元/吨附近,基差在300元/吨附近,目前国内的库存压力不大,糖浆成本也由于伦白糖价格的上涨而上涨至5900-6000元/吨附近,也就是近月最便宜的糖源较少,近月缺少继续向下的动力,如果能有外盘的配合,基差主要通过09向上修复基差的概率更大;7月开始预计进口糖预计快速上量,但是成本仍然偏高,意味着近月便宜的糖快速消失,但远月有新季丰产的预期压力,建仓以正套为主,临近交割月9-1价差有望向300-400靠拢。维持9-1正套和内外价差走扩。
作者姓名:陈家谊
期货从业信息:F03090929
期货交易咨询从业信息:Z0019860
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